2007年6月12日，我所刘熀松研究员做了题为“亢奋状态下的股市投资和治理”的
学术报告，报告分九个部分。分别是：1）深刻认识建设一个健康高效强大资本市场
的重要性。2）深刻认识股市投资研究和实践的重要意义。3）开始于2005年7月的本
轮牛市的初因。4）牛市在行进过程中新增的动力。5）当前股市处于亢奋状态。6）
亢奋状态下的股市投资。7）本轮牛市结束的征兆。8）牛市结束后的影响和对策。
9）亢奋状态下的股市治理。刘熀松认为,不但要从投资者的角度来看待股票市场,而
且要从国家经济发展战略、国家经济安全的角度来看待股票市场。这一波牛市有其
深刻的制度背景、宏观经济背景，但目前市场已处于亢奋状态。投资者在这样的市
场投资，要十分谨慎。治理这样的市场，一定要多用市场化的手段，而少用行政性
的手段。管理层要管住几件事情，一是不能让银行信贷资金进入股市，二是要维护
市场的公平公正公开，管好信息披露、内幕交易、市场操纵，三是教育好投资者。
管理层最好不要直接管理指数。刘熀松还认为，管理层得出的市场存在结构性泡沫
的观点是站不住脚的，只要市场不是强式有效市场，就总有部分股票高估，部分股
票低估，就总存在“结构性的问题”。事实上由于未来是不确定的，判断一个股票
是高估了还是低估了是一件十分困难的事情。管理层不应该去做这件事情，而应该
做好上面三件事情，低估高估的问题应该交给市场自己去解决。
